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新华传媒:业绩符合预期,转型思路积极

发布时间:2010-11-01    研究机构:中投证券

公司业绩符合预期。2010年7-9月,公司实现营业收入5.57亿元,同比增长3.9%;营业利润5533万元,同比下滑14.4%;归属母公司净利润4861万元,同比下降21.5%;基本每股收益为0.05元,业绩符合预期。

2010年7-9月,公司营收规模小幅提升,同比增长3.9%,环比增长2.8%,主要是目前报纸广告代理业务由于上海市场稳步增长而略有提升,图书、音像制品和文教用品等业务较为稳定。总体而言,公司现有业务盈利模式内生增长有限。

2010年7-9月,公司毛利率为35.6%,同比下降2.8%,环比减少1.2%;三项费用率为23.6%的合理水平,同比减少0.6%,环比增加1.9%。

公司转型思路积极,以实际行动尝试布局新业态,期待其早日取得实质性收效和突破:1)积极推动数字出版业务,未来业务前景广阔。新华e店已完成和100多家出版社的版权合作协议,启动与实体书店的联动;2)合作推出电子阅读器,把握未来趋势。我们认为,电子阅读是未来的必然趋势,但行业的发展和业务的推广尚需时日;3)收购大虹桥项目,积极布局文化地产。我们认为,大型文化Mall是目前所能看到的书店和文具连锁业务可以实现较高盈利的较好模式,公司尝试布局文化地产凸显其战略眼光长远;4)向上游内容领域延伸,促进内容与渠道共同发展。设立上海文武春秋图书传媒有限公司,将通过资源整合及对外合作等方式获得数字出版的核心资源。

维持“中性”评级。预测公司10-12年EPS为0.21、0.21、0.22元,在当前股价下(9.98元),对应PE分别为52、47、46倍,远高于同类公司的估值水平。

我们认为,公司现有业务内生增长有限,沪上平媒整合及报纸、广告业务跨区域拓展等带来的外延增长暂不会太快,且新业态取得收效尚需时日,目前估值已充分反应现有业务的估值和对公司积极转型拓展行为的肯定,维持“中性”评级。

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