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新华传媒中报点评:业绩符合预期,关注电子书业务发展前景

发布时间:2010-08-27    研究机构:申万宏源

业绩符合市场和我们预期。10年上半年公司实现营业收入9.88亿元,营业成本6.25亿,分别同比增长-8.1%和-5.6%。公司实现属于母公司股东净利润8926万元,同比增长-11.2%,对应EPS为0.09元,符合市场和我们预期(我们中报前瞻中预测中报EPS 0.09元,同比增长-6%)。

收入略有下滑,综合毛利率基本稳定。10年上半年公司综合毛利率36.7%,略低于09年上半年(毛利率38.4%),我们对10年上半年各项具体业务回顾如下:(1)图书业务收入3.89亿(占营业收入39.4%),同比增长7.7%,毛利率33.3%,与上年同期基本相当(毛利率33.5%)。收入上升原因在于今年取得全市中专职学校教材的总发行权。音像制品收入0.24亿(占营业收入2.4%),同比增长-4.8%,毛利率35.7%,与上年同期基本相当(毛利率35.1%)。文教用品收入0.56亿(占营业收入5.7%),同比增长-9.5%,毛利率24.6%,与上年同期基本相当(毛利率22.7%)。文教用品和音像制品收入略有下滑原因主要在于公司关停部分效益较差的营业网点。

(2)广告报刊收入4.62亿(占营业收入46.8%),同比增长-12.2%,毛利率38.3%,与上年同期基本相当(毛利率39.4%)。收入下降的主要原因在于:尽管汽车、家电行业广告投放提升较快,但上半年房地产广告萎缩较为严重,导致整体广告收入下滑;同时,上海互联网渗透率已超过60%,对报业发行量和广告投放的负面营销有所体现。

重点关注电子书业务发展进程。4月份公司联合解放报业集团和上海易狄欧成立了合资公司,推出自有品牌“亦墨”电子阅读器,并打造网上数字内容发行平台——“新华e店”。数字出版作为未来发展趋势毋庸多言,公司拥有上海渠道优势(新华书店)、本地信息优势(背靠解放日报集团)以及与各大出版社良好的合作历史,电子书业务有望成为公司发展的新突破点。在盛大Bambook低价策略下,公司新的发展策略和动向值得我们密切跟踪。

关注主题投资机会,维持“增持”评级。考虑到房地产广告下滑较为明显,我们下调公司10年EPS 8%至0.24元(10-12年EPS预测分别为0.24元,0.26元和0.27元),对应10年PE 37倍,与粤传媒相当,高于博瑞传播估值水平(31倍)。考虑到新闻出版总署对报业改革的推进态度,后续存在出台改革政策的可能性,加上整合上海报业预期将一直存在,我们维持“增持”评级,而未来一旦电子书销量大幅提升,将成为又一催化剂。

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