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新华传媒:业绩符合预期,新战略指引发展方向

发布时间:2010-04-29    研究机构:国金证券

业绩简评

新华传媒(600825) 09 年实现收入22.78 亿元,同比减少21.6%;净利润2.33 亿元,同比减少3.74%;EPS 为 0.27 元,业绩符合预期。

收入的大幅减少源于合并报表范围的变化,广告业务中新民传媒广告自09年4 月1 日起不再纳入报表范围;按照可以口径来看,09 年广告报刊业务下滑10%以上,同时剔除盈利能力差的新民传媒广告使得整体毛利率大幅提升。

经营分析

图书发行推进“开大转小”策略,全年关闭经营性网点21 家,网点经营面积净增长8500 多平方米;09 年秋季幼儿园教材首次纳入了新华书店统一征订范围,成为新的增长点;10 年将坚持优化实体门店战略,同时着力打造专业化的B2C 电子商务平台,在网上商城领域寻求突破,做大做强网上业务,并积极尝试介入数字发行领域。

广告与报刊经营业务:面对金融危机和平面媒体下滑趋势的影响,公司积极创新服务手段,实现了广告经营收入的稳定与增长;在报刊经营业务方面,努力开拓思路、加强品牌营销力度、注重业务领域延伸,并在新媒体领域进行了积极的探索和实践。4 季度以来平面媒体广告业务逐步复苏,公司在10 年将受益于广告行业复苏的同时,加强对手机、网络、户外广告、特定通路媒体等高增长业务方面的关注度,选择重点项目实现突破。

新战略指引新方向:公司明确提出了进行战略升级,将其原先的“面向全国、为书报刊出版单位提供整体经营运作代理的第三方服务商业模式”的战略定位调整为“分享(分账模式,盈利模式的转变)无线阅读体验的数字平台和实体平台”,将其业务框架全面指向基于新型商业模式的图书发行、报刊经营、广告经营产业链整合。公司原有商业模式的核心客户是读者、广告主,盈利模式是赚取价差,实体扩张的成本非常高;而基于移动互联网的电子阅读运营商业模式是无纸化发行,真正实现跨区域经营。

盈利调整

我们预计公司 2010-2012 实现净利润2.96、3.48、3.91 亿,净利润同比增长23.4%,17.4%和12.5%,每股收益分别为0.340,0.400,0.450 元。

投资建议

目前股价对应 10-12 年PE 分别为43.2、36.8、32.7 倍,估值水平处于传媒板块的中端,我们非常看好公司战略转型的前景,维持公司“买入”投资评级,公司借助世博强势推广其电子运营战略构成短期重要的催化剂。

申请时请注明股票名称