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新华传媒:业绩符合预期外延扩张步伐缓慢

发布时间:2010-04-29    研究机构:中投证券

2009 年公司业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入22.78 亿元,归母公司净利润2.33 亿元,同比分别下降21.6%和3.7%;公司基本每股收益为0.27 元,扣除非经常性损益后基本每股收益为0.20 元,业绩符合预期。

2009 年,收入规模下降主要是两方面原因:1)新民传媒广告公司自4 月1 日起不再并表导致广告业务规模下降35%;2)新华连锁公司推进“以大换小”策略,公司关闭经营性网点21 家,导致音像和文体用品收入分别下降18.6%和27.0%。

2009 年,公司内部业务整合使毛利率提升6.2%至36.6%,符合我们此前对于毛利率上升趋势的判断:1)广告业务通过创新服务手段,大力加强有创意的策划方案,推广高附加值的特殊版面及特殊形式的广告等方式进行更好经营,毛利率大幅增加13.9%至40.1%的水平;2)音像制品、文教用品由于门店调整和加强营销等原因,毛利率分别增加2.6%和4.2%至34.8%和19.9%。

2009 年公司由于积极开展一系列营销活动,营业费用率同比增加4.7%至17.3%。

2010 年一季度,业绩低于预期:公司收入4.47 亿,归母公司净利润2942 万元,同比分别下降17.9%和32.0%;基本每股收益0.034 元,扣除非经常性损益后每股收益0.022 元。预计未来三个季度的门店销售和广告业务将好于一季度情况, 全年可完成21.8 亿元的收入规模计划。致力于更长远地未来,公司努力将广告业务突破经营区域,进一步拓展铁路、航空等通路媒体的平面广告资源;对于消费时尚类报刊等产品积极向其他城市地区复制;并积极向数字化等新媒体业务转型。

维持公司“中性”评级。预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.28、0.26、0.26元,在当前股价(14.71 元)下,对应PE 分别为53、58、57 倍,远高于同类公司博瑞传播的估值水平。我们认为,公司外部资源拓展步伐放缓,且短期内业务模式向新媒体和数字化转型的速度可能不会太快,目前估值水平已充分反应现有业务的估值,维持“中性”评级。由于公司可能受益于世博会概念和数字化及电子书等主题,在市场整体情绪较好的情况下,建议关注交易性机会。

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