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新华传媒:携手内容、设备商进入电子书领域,具有较大想象空间

发布时间:2010-04-28    研究机构:招商证券

公司09 年报和1 季报略低于我们和市场预期。公司09 年实现收入22.8 亿,同比下滑22%;营业利润为2.7 亿,同比增长9.3%,主要是受益于整体毛利率同比上升6 个百分点和财务费用同比减少0.48 亿;归属母公司净利润2.3亿,同比下滑3.7%,主要是营业外收入减少和所得税率上升。实现每股盈利0.27 元,公司拟每10 股分红0.51 元(含税)和转增2 股。

公司1 季报实现收入4.5 亿,同比下滑18%;归属母公司净利润为0.29 亿,同比下滑32%;实现每股盈利0.03 元。

公司09年主要业务均出现不同程度下滑,只有图书销售业务实现0.1%的增长;其中报纸发行及广告业务同比出现33%的下滑,原因是公司去年从4 月开始退出文新集团广告代理业务。文新集团广告代理业务虽有接近6 个亿的年代理收入,但要支付5.5 亿的广告代理成本使公司并无多少利润,因此公司09 年退出文新集团广告代理业务后,当年该业务和公司整体毛利率就分别同比提升13 和6 个百分点,分别达到40%和37%的毛利率。而公司今年1 季报收入同比下滑18%,主要原因也是公司去年1 季度还在进行文新集团广告代理业务。

我们认为公司最大亮点是公司将进入电子书领域。公司公告将和大股东解放报业集团、易狄欧合计出资1500 万成立项目公司进入电子书领域,三方股权比例为45%、35%和20%;三个股东各自都有自己一定独特的资源优势,在电子书的产业链中分别处于发行、内容提供和设备生产三个不同环节;从项目公司的股权结构可以看出公司处于主导地位。由于公司和大股东主要业务范围都在上海本地,而易狄欧则其中有50%产品出口欧美,对国内市场还处于开拓阶段,因此我们判断项目公司可能会先以拓展本地市场为主,其中政府采购和教育市场是项目公司的突破口。

易狄欧是09 年成立的,专业研制、生产、经营手持电子阅读器(电子书)设备并提供书源资讯的创业企业。公司先后出品E600 和E602 两款电子书产品,公司宣传最新款E602 具有超薄、通过支持多种上网方式实现电子书间互联互动等特点,目前E602 销售价1688 元,在电子书市场具有一定的价格优势。

维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司现有业务已进入成熟阶段,后续增速将放缓,我们将公司10~11 年EPS 由此前0.32 元、0.35 元下调到0.29 元、0.33元。鉴于公司是传媒板块明确的数字出版概念股,提示交易性机会。

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