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新华传媒:5家全资子公司连续5年享受免征所得税优惠点评

发布时间:2010-03-22    研究机构:招商证券

一、公司旗下5 家全资子公司(四报一刊)连续5 年获得税收优惠,将增厚公司业绩2~3 分钱。与公司08 年有4 家全资子公司享受免征所得税优惠相比,公司此次新增解放教育公司享受税收免征优惠,而地铁传媒公司(负责经营《I 时代报》)由于属于合资公司(公司和上海地铁运营公司的股权比例分别为51%和49%)而无法享受税收优惠。根据我们的测算,5 家子公司09~13 年将免缴所得税额分别为0.19 亿、0.22 亿、0.24 亿、0.26 亿和0.27 亿,将使公司09~13 年EPS 由0.26 元、0.30 元、0.32 元、0.36 元和0.39 元,分别上调到0.28 元、0.32元、0.35 元、0.39 元和0.42 元。

二、我们认为公司今年整体经营环境将转好,后续至少有五大领域值得关注:1、公司公告董事会授权管理层在10 年拥有累计不超过2 亿元的投资决策权,将提高管理层在重大投资项目上的反映速度与决策效率,表明了公司管理团队积极进取的心态,我们判断公司有望在跨地域拓展和新媒体并购等方面取得突破;2、今年宏观环境变好,同时上海世博会从今年五一一直持续到十月底,将为上海带来7 千万的新增游客,这将有利的促进公司报业广告实现强劲复苏;3、公司有望凭借大股东解放报业集团在新闻报道领域的内容和人才优势,结合自身在图书发行领域的渠道优势,以及上市公司具有融资平台等综合优势,而涉足数字出版领域;4、新闻出版总署在图书出版发行领域的改革取得巨大进展的基础上,将积极推进报业领域的体制改革,目前处于改革方案的研究过程中,未来有可能允许非时政类报纸的整体上市,这将对公司报纸广告业务形成利好;如公司目前代理大股东旗下《新闻晨报》一年广告收入有7 个亿左右,而其中有75%的收入将作为代理成本支付给大股东,未来有望受益于政策支持而将该报整体注入公司,从而将大幅增厚公司业绩;5、未来上海市政府仍有望推动上海市报业资源整合,在此背景下公司仍有可能会对文新传媒集团进行整合。

三、继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。当前股价下对应公司09~11 年PE分别为45 倍、40 倍和36 倍,估值基本合理。

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