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新华传媒:成城地产项目有望提升公司价值

发布时间:2011-05-03    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入23.07亿元,同比增长1.32%;营业利润2.40亿元,同比下降10.84%;归属母公司所有者净利润2.00亿元,同比下降14.01%;每股收益0.19元(按最新股本摊薄)。利润分配预案为:每10股派现金0.50元。

2011年一季度,公司实现营业收入4.47亿元,同比增长0.13%;营业利润4,800万元,同比增长33.99%;归属母公司所有者净利润4,088万元,同比增长38.95%;每股收益0.04元。

公司为地处上海地区的发行行业龙头企业,主营业务包括报刊及广告、图书发行以及文教用品销售等业务。其中,报刊广告和图书发行业务占营业收入的比重分别为51.61%和37.71%,是公司收入的主要来源。2010年,公司主营业务微幅增长,其中,图书发行业务同比增长8.33%。2010年,公司新开门店8家,新增门店面积近5,000平方米,同时公司又取得了全市中专职学校教材的总发行权,公司图书发行业务增长情况较好。2010年公司净利润下降主要是由于:1)公司期间费用率提升幅度高于综合毛利率;2)资产减值损失4,063万元,同比增长198.21%。2011年一季度,由于公司期间费用率和资产减值损失与去年同期相比有所下降,同时投资收益同比增长27.79%,公司净利润实现大幅增长。

期间费用率出现波动。2010年,公司期间费用率23.72%,同比上升1.56个百分点。2011年一季度,公司期间费用率25.57%,同比下降1.59个百分点。2010年,由于公司发行短期融资券8亿元,利息支出大幅增长,公司财务费用率同比提升1.10个百分点。2011年一季度,公司确认了对成城项目财务资助款的利息收入,财务费用率同比下降1.24个百分点。

成城地产项目有望提升公司价值。成城地产项目地处上海虹桥商务区,地上建筑面积约28万平方米,此前由于巨额债务及土地使用权问题成为烂尾楼项目。2010年10月,公司以象征性的1港元的价格以及财务资助13.2亿元等相关条款受让成城地产项目70%的权益。2011年4月,公司引入新的投资者红星集团。红星集团是一家家居连锁企业,拥有优质的融资平台和丰富的房地产开发经验。红星集团的加入使得成城地产项目土地使用权问题解决的概率大增。根据该地区周边商业地产的价格,成城项目未来的增值空间较大。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.22元、0.23元和0.25元,按4月28日收盘价7.31元计算,对应的动态市盈率分别为33倍、31倍和30倍,鉴于公司地产项目具有较大的升值空间,上调公司的投资评级至“增持”。

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